6月流动性反常态趋缓 Shibor利率全线下跌

一直以来，资本市场流传着“五穷六绝七翻身”的说法，其中“六绝”是指6月往往是一年中资金最紧张、最贵的时期。不过，今天的6月一反常态，打破了这个惯例。央行操作和市场利率都释放出资金面趋缓的信号，6月末shibor利率全线下跌。

shibor利率全线下跌

6月28日，央行公开市场业务发布公告称，临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6月28日不开展公开市场操作。至此，央行已连续四日暂停公开市场操作。此外，公开市场当日净回笼500亿元。

在分析人士看来，央行暂停逆回购操作并不代表流动性收紧。中信证券首席固定收益分析师明明认为，这一情况无需过度解读，暂停公开市场操作并不意味着流动性收紧，只是在特殊时点的习惯操作，近期资金面仍将保持稳定。他指出，货币政策与财政政策结合，可以兼顾资金脱虚向实和维持流动性稳定，另外也可以减少货币政策工具结构性失衡的不足。
值得关注的是，资金的宽松直接体现在了市场利率上。6月28日，上海银行间同业拆放利率（shibor）全线下跌，隔夜shibor报2.5596%，下跌6.64个基点。7天shibor报2.8577%，下跌2.57个基点。3个月shibor报4.5522%，下跌3.11个基点。此外，银质押1天回购利率开盘下跌6.22个基点，报2.475%；7天回购利率开盘下跌12.37个基点，报2.6568%，显示银行体系流动性充裕。市场交易员表示，资金面已顺利跨季。

调控举措见效

事实上，6月至今资金面能够保持稳定，与央行一系列调控安排以及预期管理分不开。

从去年下半年开始，央行货币政策收紧，逆回购投放减少。今年央行已经3次上调公开市场操作利率。市场人士一早就开始担忧6月资金面，银行也开始早早备战。5月时短期资金“出不掉”但中长期资金“融不到”，表明当时机构已开始储备跨季流动性；进入6月，银行明显加大了揽储力度，也源于对跨半年末资金的强烈需求。
不过，央行及时表态并付诸行动。在5月25日自律机制座谈会上，央行表示已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，拟在6月上旬进行mlf操作，并择机启动28天期逆回购操作，稳定市场预期。表态之后，央行随机付诸行动。6月5日，央行重启28天期逆回购，向市场投放300亿元跨季资金；6月6日，央行开展mlf操作4980亿元，为银行体系补充中长期资金，向市场释放维护流动性基本稳定的明确信号。

市场人士表示，央行通过mlf、逆回购等工具向商业银行提供了充足的流动性，较好满足了机构对跨税收征期、跨监管考核期的流动性需求。同时，央行加强了与市场沟通，缓解了市场担忧情绪。

7月资金面仍承压

6月资金面虽已平稳跨季，但鉴于央行连续逆回购以及资金到期，也有分析人士对7月资金面表示担忧。

数据显示，本周后半段还有2800亿元逆回购即将到期，7月上旬逆回购+mlf的到期规模更是高达7095亿元。华创证券研报提醒，净回笼影响不容忽视。该机构观点认为，虽然从短期来看，受季度末财政存款投放影响，即使央行持续回笼流动性，资金面依然维持宽松，但随着央行持续抽水，对流动性的负面影响也将逐步显现。尤其是本周后半段和7月初，随着季末时点过去，央行维稳资金面的必要性显著下降，伴随着公开市场的到期量逐渐加大，央行大概率将通过减量续作的方式继续回笼流动性。